上次的財經週報介紹兩種負利率的型態，分別是「實質利率為負利率」以及「名目利率為負利率」，這次將再介紹另外兩種負利率的型態，分別是「中央銀行政策利率負利率」以及「債券市場負到期殖利率」。

在 2008 年金融海嘯之後，全世界大多數的中央銀行紛紛提出「負利率」的政策來刺激景氣。日本的中央銀行在 2016 年針對金融機構存放在中央銀行的超額準備金的利率水準為 -0.1% ，亦即若商業銀行將超額準備金存放在中央銀行，在過往中央銀行會支付利息給商業銀行，現在 -0.1% 的利率水準表示中央銀行不給商業銀行利息，還要向商業銀行收取超額準備金的「保管費」，其政策用意為中央銀行透過調降此政策利率至負利率，使商業銀行不要將超額準備金存放在中央銀行，讓商業銀行將超額準備金釋放到市場上，刺激商業銀行向市場提供更多的資金流動性。

此外，歐洲的中央銀行在 2012 年亦將「隔夜拆款利率」降至 -0.1% ，何謂「隔夜拆款利率」？「隔夜拆款利率」是指金融同業的資金相互調借所需支付的借款利率，亦即參加銀行同業拆款中心的會員，例如銀行、信託投資公司、郵局、票券公司等，可以向其他會員拆入或拆出資金的利率。銀行每天結算時，有些銀行的超額準備不足，有些銀行則是會有超額準備，因此彼此之間可以從事「隔夜借款」，因應日常營運資金以及維持法定存款準備金的需要。因此，歐洲央行在 2012 年將「隔夜拆款利率」降至 -0.1% ，表示銀行之間借款的利率為負，可以向銀行同業之間借更多的資金，亦是刺激商業銀行將資金釋放到市場上，刺激商業銀行向市場提供更多的資金流動性。

最後為「債券市場負到期殖利率」，欲了解「債券市場負到期殖利率」之前，必須先了解何謂「到期殖利率」？亦即投資人當下持有此債券並假設持有至到期的年報酬率。到期殖利率與債券上的票面利率並不相同，到期殖利率同時考慮票面利息與當下的債券價格。例如台灣政府公債甲發行時採平價發行，票面利息為 5% ，幾年過後因市場利率上升，而台灣政府要發行新的公債乙，票面利息為更高的 6% ，原持有台灣政府公債甲的投資人會想將手上的政府公債甲賣掉，購入

利息較高的公債乙，但市場上肯定乏人問津，因為利息較低之外，也距離到期日更近，能賺去的利息更少了。因此持有政府公債甲的投資人必須要「折價」來售出，表示購入折價的債券市價未來將隨到期日接近而產生資本利得，因此當到期殖利率上升時，債券價格會下跌，債券價格與到期殖利率會呈現負向關係。

由於篇幅關係，將會在下期再繼續介紹「債券市場負到期殖利率」為何，以及現今市場上的狀況。

經濟日報「在這個國家存款 錢會愈來愈少？」